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中银研究:美联储或年内启动缩减QE,就业成为后续关注焦点

来源:网络整理 作者:蜘蛛侠 人气: 发布时间:2021-08-30
摘要:意见领袖丨中银研究北京时间2021年8月27日至29日,JacksonHole全球央行年会线上举行。JacksonHole经济政策研讨会是观察美联储货币政策方向,乃至决策框架变化的

意见领袖 正文 中银研究美联储年内启动缩减QE,就业成为后续关注焦点——鲍威尔Jackson Hole会议讲话点评

中银研究

2021-08-30 16:19:13

意见领袖丨中银研究

北京时间2021年8月27日至29日,Jackson Hole全球央行年会线上举行。Jackson Hole经济政策研讨会是观察美联储货币政策方向,乃至决策框架变化的重要学术论坛,素有“全球货币政策晴雨表”之称,本次会议主题是“不平衡经济中的宏观经济政策”。美联储主席鲍威尔发表讲话,表示年内启动缩减QE(Taper),但不会急于加息。当日美国三大股指纷纷上行,道琼斯、标普500和纳斯达克指数分别上涨0.69%、0.88%和1.23%,美国10年期基准国债收益率回落至1.31%;黄金和原油价格上涨。鲍威尔此次讲话主要关注点如下:

第一,经济持续修复但不平衡,短期维持宽松政策基调。鲍威尔在讲话中表示,当前美国经济持续修复,但呈现不平衡(Uneven Recovery)特征,具体表现在:一是商品消费和服务消费修复不平衡,经济下行期个人总收入不降反升,家庭支出从服务业转向商品。二是需求和供给修复不平衡,疫情影响下的供应方无法满足市场旺盛需求。三是失业率高企和招工困难不平衡。针对当前经济修复不平衡现状,鲍威尔阐明美联储当前货币在政策立场。其一,从就业情况来看,美国经济向充分就业水平迈进的前景良好,近三个月新增非农就业平均人口达到83.2万人,7月失业率降至5.4%,是疫情以来的低点。其二,从通胀水平来看,鲍威尔坚持“通胀暂时论”,明确表示通胀水平已经达到“进一步实质性进展”。其三,从货币政策操作来看,“就目前而言,我认为货币政策处于有利位置”,这明确向市场传达了短期内宽松政策不会转向的清晰信号。疫情冲击的风险加大了市场不确定性,如果经济持续修复符合预期,美联储将在年内启动缩减QE,但是缩减资产购买规模并不意味着政策走向发生改变。此外,鲍威尔在会议上强调“未来减少资产购买的时间和速度与加息时机的节点无关”,明确缩债不会直接传递加息的时机信号,美联储货币政策仍以宽松基调为主,联邦基金利率将继续保持在0-0.25%的目标区间,直至经济复苏达到通胀目标和充分就业水平。

第二,鲍威尔的讲话着重从五个方面论证了 “通胀暂时性”观点。一是本轮通货膨胀上升的主要原因在于,部分受疫情和经济重启因素影响的商品和服务价格飙升,例如,耐用品和能源价格。二是随着供给短缺的缓解,这部分商品和服务(如二手车)价格开始逐渐回落。三是本轮通胀上涨过程中,工资上涨的速度与长期通胀目标保持一致,没有出现工资增长幅度持续超过生产力增长和通货膨胀水平的“工资—价格螺旋”现象,工资增长引起通货膨胀的论据不足。四是长期通胀预期与2%货币政策目标大体一致,长期通胀预期的变化远小于实际通胀或短期预期,反映出家庭、企业和市场参与者也认为,当前高通胀可能是暂时性的。五是20世纪90年代以来持续消解通货膨胀的因素,包括技术进步、全球化、人口因素、央行对价格稳定更有力的承诺等,仍在持续抑制通胀水平。没有证据表明这些因素对通胀的影响已逆转或减弱。综上,通过继续强化“通胀暂时论”观点,鲍威尔旨在缓解市场对美联储因通胀压力而提前加息的担忧,从而对市场风险资产价格形成短期支撑,防范金融市场的剧烈震荡。

第三,美联储已就Taper与市场进行充分沟通,短期需关注8月非农就业数据。正如鲍威尔本次讲话所述,当前通胀水平已经达到其“进一步实质性进展(Substantial Further Progress)”目标,就业指标接近达到目标。下一阶段市场需更加关注美国就业数据修复的进度。鉴于美国7月非农数据与失业率数据均大幅超预期,就业市场修复动能强劲,就业缺口加速收窄。如果9月初公布的8月非农数据延续强劲势头,有望促使美联储在近期启动缩减QE。

(点评人:中国银行研究院  邹子昂 吕昊旻)

(本文作者介绍:中国银行总行一级部门。研究领域涵盖全球经济、国际金融、宏观经济与政策、金融市场、银行业发展等。)

责任编辑:蜘蛛侠
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